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【资讯】行情切入年终模式稳定大市或靠地产

发布时间:2020-10-17 01:52:39 阅读: 来源:三轮车棚厂家

行情切入“年终模式” 稳定大市或靠地产

随着一轮调整之后的迅猛反弹,A股牛熊分歧仍在继续。如果把牛熊分歧归归类,可明确发现多头的逻辑是基于政策与改革红利预期,空头的逻辑是基于经济基本面预期。我们认为,起码在今年年底之前这种分歧仍会存在,“牛熊拔河”背景下的A股既不具备深跌可能,也不具备连续长阳的动力。更多是在反复震荡拉锯中盘点年终,筹划来年。

全球经济复苏“乏力”

10月7日国际货币基金组织发布最新《世界经济展望》报告,进一步下调今明两年全球经济增长预期分别至3.3%和3.8%,警告全球经济复苏出现“乏力和不平衡”,提示一些市场的股市估值已达到“泡沫”状态,未来金融市场可能迎来调整。此前的9月份,经济合作与发展组织(OECD)也下调了今明两年全球经济增长预期至3.1%和4%;同一时间,摩根士丹利全球经济研究团队把今明两年全球GDP增长预测从之前的3.2%和3.7%分别下调至3.1%和3.5%。

我们认为,基于各主要经济体的全球经济权重,IMF与OECD及大摩等调低今明两年全球经济增长预期,实际上是预示美国经济复苏进程可能会因为退出QE和步入加息周期而出现停滞,而中国经济增速进一步向“新常态”调整的趋势已非常明确。

行情关键系于房地产

当然,从A股市场反应来看,无论是2000点以来的夏季反弹,还是当前的秋季震荡,并未过多顾虑经济基本面的束缚,而更多基于政策变化的预期。一是诸如加大民生基建工程和国防工程投资力度、对房地产松绑、定向刺激加码等稳经济的政策预期;二是对四中全会后各项改革政策全面推进而形成的改革红利预期。在我们看来,无论从经济角度,还是政策的核心看点,A股在2400点关前进退维谷的稳定性和能否再战新高的稳健性,乃至明年行情的稳健性均主要取决于房地产。一是基于地产股的市场权重及其对周期性行业的牵动作用;二是基于现行阶段以及后一两年内,“稳定中促转型”的中国经济环境还消除不掉房地产经济的困扰,在当前时期还不能容忍房地产拖累经济;三是房地产本身正处于行业周期和政策周期的十字路口,行业周期的看点是存货去化进程,未来的政策看点是“让市场占主导”原则下的各类行政性调控措施的退出。

从房地产行业的自身环境来看。我们认为,基于最近一年来房地产投资增速的急剧收缩会抑制1-2年后的新屋供给,已有的存货大致在2015年下半年起可进入去化周期的下半程,即2016年起房地产行业景气度或会再次周期性企稳回升。但另一方面,基于房地产刚性需求与消费能力以及投资需求的收敛,未来各类行政性调控举措全面退出回归市场化本色后,房地产行业景气度的复苏能力和复苏力度将会明显不如以往。因此,我们近期分析提示,无论是在经济层面上,还是在股市的地产股表现上,房地产目前是、将来也是中国经济的稳定因子,但非驱动因子(此前的2000-2010年是经济的驱动因子),对2400点附近进退维谷的A股同样如此。

综合以上因素,我们认为,目前地产股的反弹还只是受调控放开、多个自贸区建设影响的事件性扰动,由于今年地产股盈利显性下降已是可确定性事件,因此还不能视为估值修复的行情性质。这可以通过小市值+自贸区概念的地产股表现抢眼、盈利稳定且低估值的蓝筹股型地产股表现平稳的行情格局得到佐证。因此,在三季报和年报业绩大概率跳水的约束下,地产股整体还不具有展开规模性和持续性行情的能力。我们预期,地产股行情比较好的时机是年报业绩风险得到释放、行业步入去化周期下半程前夕的明年二季度。这意味着目前地产股有稳定大市的能力,但即使能驱动大市再创新高,结合年终其他因素的制约,驱动行情的能力和空间也比较有限。

行情“年终模式”开启

A股行情开始切入特有的“年终模式”。按照传统经验,此阶段的行情一般以热点鱼龙混杂为主要特征。有开始年度兑现和财务资本离场的、有策略转向防御的(10月份以来资金流向医药股和低估值地产股即是防御行为的表现)、有提前布局来年的、有做年度市值管理指标的(相比较以往年末阶段基金做净值指标,未来做年度市值管理指标对行情的影响更大)、有上市公司为了明年资本运作而筹划年度财务指标的、也有上市公司开始盘算资产减值或存货减值的,还有部分上市公司开始绞尽脑汁筹划保盈或扭亏的,更有部分上市公司开始筹划年末分配方案的……因此,另一个传统经验是,因为年末阶段影响行情涨跌的各种交织因素繁杂,一年四季里数年末阶段行情的预判难度和操作难度最大。

一个值得注意的现象是,今年下半年A股强劲反弹,融资买入等信用交易的急剧扩张功不可没。但信用交易助涨也会助跌,一旦行情出现回吐调整也会显著助跌,尤其是在调整尾声期会加大行情的杀跌效应。因此,可预期的是,后期随着年末效应逐渐增强,行情的波动性会显著加剧。在此市况下,除非已经有了比较明确的布局来年的战略,否则投资者在年内还应更多以交易型策略为主。

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