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屠骏上海证券防御反击加仓蓝筹

发布时间:2021-10-20 23:48:38 阅读: 来源:三轮车棚厂家

屠骏上海证券:防御反击加仓蓝筹

屠骏上海证券:防御反击加仓蓝筹 更新时间:2011-5-3 11:43:49   由于小盘股一季报业绩滑坡带来的结构性冲击力度大于预期,并且紧缩政策与业绩增速放缓的双重忧虑慢慢浮现,4月末大盘形成调整。但我们认为当前市场对宏观面的预期虽有恶化,但后续忧虑并无新意,故调整反而强化了我们前期看好市场的逻辑。在具有“不平静”历史惯例的5月,我们的策略是:防御反击、加仓蓝筹。

预期有恶化忧虑无新意

4月份PMI指数回落反映的三个关键变量是内外部需求下滑、库存依然在高位与购进价格有所下降。这符合我们预期:通胀后期的冲高阶段,库存周期有可能达到阶段性的高点,在下游需求增长缓慢的背景下,较高水平的库存面临积压风险,后续宏观背景可能演变为通胀仍在高位而经济缓慢下行的温和滞胀。

总体看,PMI指数回落反映出中国经济增速仍有下降可能。上市公司业绩增速下滑的拐点已经在一季度形成,全部A股与沪深300指数一季度净利润环比增长分别为9.57%与19.59%,中小企业板与创业板一季度净利润环比分别下降19%与31%,小盘股的成长性下滑拐点十分清晰,上市公司业绩增速整体下滑背后的结构性特征也十分清晰。市场对小盘股业绩的负面评估并不能完全代表市场全貌。

因此我们认为,紧缩政策与业绩增速放缓的双重忧虑从朦胧走向显性,导致了市场预期的恶化。而预期走向恶化的“拐点”正是小盘股一季报业绩下滑冲击波。但相对于前期市场的宏观判断,紧缩政策与业绩增速放缓两个忧虑焦点似乎都缺乏新意。

调整不改看好市场的逻辑

前期我们提出的颠覆传统思维三大关注点是:紧缩压力、盈利预期下调与成交量制约大盘股行情。目前来看,缺乏新意的紧缩政策与业绩增速放缓双重忧虑,都没有离开这三个关注点。而我们前期看好市场的逻辑——“资金向大盘蓝筹股迁徙,估值修复引领市场”,反而在本轮调整中得到强化。

首先,目前政策紧缩对市场形成的边际压力应该是减轻而非加重,况且加息对银行股盈利的正面影响部分抵消了紧缩压力,政策紧缩对小企业的压力大于大企业;其次,去年四季度以来的紧缩政策确实存在“超调”的可能,我们预期2011年四个季度GDP增速分别为9.7%、9.2%、9%、9.3%。5月份经济开始步入“温和滞胀”是大概率事件,GDP增速在三季度跌破9%可能性存在。目前上市公司盈利增速形成向下拐点的压力主要来自小企业,在盈利增速整体放缓的背后,结构性的分化显著,其中作为周期与消费行业代表的金融服务、食品饮料一季度净利润环比增幅达67.01%、36.69%。在目前沪深300PE等于12.96倍的估值水平下,未来紧缩放缓的正面影响要大于盈利增速下调的负面影响;第三,成交量对大盘股行情的制约是一个最需要等待的因素。紧缩政策与业绩增速下滑双重忧虑需要数据预期改善,以及新政策窗口的开启。如果我们判断GDP增速三季度见底成真,则5月下旬大盘蓝筹股引领市场走出低谷的概率很大。

风格转换的标志

再看市场的内部运行架构,我们认为3186-2661点下跌主要是释放货币政策转向紧缩对市场的压力;而3067-X点主要释放业绩增速下滑对市场的压力。上证指数2880点的估值支撑,给予市场100点的情绪宣泄空间,“X”可能落在2780-2880点区间。1187点与6687点作为代表A股市场中小企业股价运行趋势的深圳综指与中小板综指年线,一旦在短期拉锯后被有效跌穿,可能标志着A股市场内部结构行情的重要变化——2008年11月初全球金融危机低点反弹至今的中线强势板块将进入中期调整,存量资金将加速进入大盘蓝筹股板块。

5月先防御后反击

短期看,一季报冲击波的消失以及“五一”期间政策利空没有兑现均可能带来市场情绪的舒缓,大盘在上证综指2900点附近将有短线拉锯。但在5月下旬前,市场可能整体表现为震荡调整格局,期间深圳综指与中小板综指可能有效跌破年线;上证指数可能试探2780-2880点区域。5月下旬后,随着存量资金加速流向大盘蓝筹股板块,一轮颠覆传统思维的中级行情将展开。

因此,我们对5月份的策略建议是:先防御——增持一季报同比环比增速显著的低估值行业银行、白酒等;略增期指空单加强保护蓝筹现货部位;在成长理念进入中期性反思的过程中,高价小盘股估值回归中期风险大于短期反弹机遇,继续回避。后反击——增仓银行等低估值大盘蓝筹股。

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